昨天晚上突然传来重磅消息，继四大部门约谈马云等蚂蚁负责人之后，上交所给了蚂蚁重重的一击，发布公告暂缓蚂蚁集团上市，并表示近日，发生你公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。
这事着实让大家伙没想到，万众瞩目，一路绿灯，高调激进，最后却在临门一脚这，踩了一脚急刹车。用很多朋友的话说，感觉就像裤子都脱了，你就给我看这？老齐的朋友圈里，前一刻还有不少蚂蚁的人，都在晒正在布置上市的会场，也在准备热烈的庆祝仪式。说连领导讲话都准备好了，后一刻，就只能拆除。也就是说，这次上交所，真的是打了所有人一个措手不及。甚至连蚂蚁内部都毫无征兆。
那么问题来了，为什么？从措辞中我们看到的线索就是，金融科技监管环境，发生重大变化，影响了蚂蚁的上市条件，那么是什么变化呢？很多人都认为很可能是网络小贷新规，在蚂蚁上市的节骨眼上，也就在四大部门约谈蚂蚁之后，银保监会会同央行紧急起草了一份网络小贷业务暂行管理办法，说是征求意见稿，但是可能没什么特别大的商量空间。而且意见反馈就到12月2日，也就是说很可能一个月后就要实施。
在这个小贷新规里，最重要的一点就是，在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。说白了就是要求蚂蚁这种公司降低杠杆。之前黄奇帆有一段讲话，也写在了他的新书结构性改革里，他是这么说的，2017年其实蚂蚁金服就被叫停过，因为资金杠杆超过了上百倍，问题就出在了ABS，也就是资产支持证券上，蚂蚁金服把30多亿的资本金，拆解融资形成了90亿的贷款，利用ABS工具，发行债券，然后循环放贷，几年里循环了40多次，所以造成了30亿资本金，放贷3000多亿的情况，形成了百倍杠杆。如果对高杠杆一刀切，那其实蚂蚁是被误伤的，因为并没有规定，ABS的循环次数。企业当时也没有违规。所以接下来的监管，要对这个网贷公司的ABS循环次数做出规定。而现在，网络小贷新规，就要对这个做出具体的规定了。
网络小贷，确实效率比较高，钱出去马上就回来，周期非常短，所以他可以在一年内反复放贷，就形成了巨大的贷款杠杆，后来蚂蚁只能补充资本金到300亿，才把杠杆降下来，重新恢复运转。也就是说，监管默认的杠杆，就是10倍。百倍杠杆是不被允许的。
但问题是时间又过去了3年，蚂蚁现在1.8万亿联合贷款，那么300亿的资本金肯定又是不够了，所以面临着再次补充巨额资本金的要求。那么这个对于蚂蚁来说，麻烦可就大了，资金杠杆大幅降低，直接影响的就是利润，原来他只需要出30亿，就能做3000亿的生意，年利率高达18%，扣除掉资金成本，利润非常丰厚，就是一个快速周转的高利贷的生意，而如果把杠杆降到10倍，那么利润必然大受影响。根据蚂蚁披露的报告来看，上次他刚刚被监管补充资本金后，在2018年业绩就受到了巨大的影响，净利率跌到了只有3.6%，而随着放贷业务再次扩大，今年净利率已经达到了33.7%，那么也就意味着，现在再监管，他很可能又跌回到3.6%的净利率，那么蚂蚁的整个市场估值就将发生重大的变化。相当于从一个白领，变成了蓝领，从高大上的金融创新业务，变成了纯粹的小贷公司。所以这个事对他影响很大。
上交所让他暂缓上市，也不无道理，如果在这么大不确定的因素下，放蚂蚁上市，加之他2万亿的市值，很可能会引发市场的大幅波动。所以还是暂缓比较好。之前自己申购中签的，估计会在最近几天完成退款。钱肯定是能回来，这点大家不要担心，但是参与战略配售的人，估计钱就先回不了，其实我们早就告诉大家战略配售就是个坑，当初说迎接白马股回归，结果传单都发到了菜市场，后来钱买进去了，白马股压根没见着。钱也退不回来了，这次蚂蚁战略配售又搞的轰轰烈烈，结果临门一脚又思考人生了，买战略配售的投资者，真是欲哭无泪啊。希望长点记性吧。
这事我们也不敢瞎猜，估计得一个月，看网络小贷新规到底是怎么落实的，估计更改的可能性不大，很显然这个东西就是奔着蚂蚁去的，蚂蚁，微众银行，平安普惠，占了小贷市场的90%以上，人家两都没上市，就对蚂蚁影响最大。所以应该不会有更改，那么就只能改变蚂蚁的估值，有这个政策在，他肯定就不能再给50倍估值了。要想再上市，弄不好估值得跌一半。当然，最高兴的肯定又是利好茅台，蚂蚁上不来了，市值第一的位置守住了，值得喝一杯庆祝一下。